调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳(fāng)烃市(shì)场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元(yuán凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的(de)需(xū)求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音yóu)旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调(diào)油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供(gōng)应端在(zài)4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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