财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说ong>”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持(chí)续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。