近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子(zi)重大(dà)经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购(gòu)主要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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