作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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