金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，不知道(dào)是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利(lì)率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的直接(jiē)原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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