近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的(de)各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集(jí)成电路(lù)客户的(de)产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是(shì)否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？祈使句例子英语，祈使句例子10个 #ff0000; line-height: 24px;'>祈使句例子英语，祈使句例子10个p>

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电力(lì)等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的(de)行政处(chù)罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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