财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cángshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏(she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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