金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎn手机扩展内存是什么意思g)。我(wǒ)国(guó)部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显(手机扩展内存是什么意思xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不(bù)是非银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业(yè)行为的(de)支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入(rù)修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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