申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公(gōng)司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán733是什么意思)增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基(jī)本持平(p733是什么意思íng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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