银行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前(qián)一(yī)交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确(què)定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个(gè)容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期(几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了qī)或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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