四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与n是什么化学元素，n是什么化学元素符号经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革n是什么化学元素，n是什么化学元素符号的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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