银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的(de)产品古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速(sù)度(dù)和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶(è)化也(yě)是情理之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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