金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒(西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是(shì)全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高端的(de)恢复(fù)没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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