2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。 10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.3810亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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