射(shè)频芯(xīn)片(piàn)领域面临变(biàn)局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入(rù)竞争(zhēng)红海(hǎi)，海(hǎi)外巨头已(yǐ)开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射(shè)频芯片厂(chǎng)商慧智微正(zhèng)式在科创(chuàng)板上市。公司(sī)股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热(rè)捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微(wēi)于2018年末开始进入融资快车道，先后引入了(le)华兴资(zī)本(běn)、元(yuán)禾璞(pú)华、大(dà)基金二期、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG资(zī)本、光速(sù)中(zhōng)国以及金沙江创投等一系列外(wài)部机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)。截至上市前，大基金二期、广发(fā)信德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投为持股(gǔ)达5％以上的(de)外部(bù)机(jī)构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧(huì)智微(wēi)产品结构相似(shì)的(de)唯捷创芯，上市首日也走出(chū)了(le)破发的行(xíng)情，该公司股价于(yú)去年下半(bàn)年触底(dǐ)回(huí)升(shēng)，但(dàn)截至今日(rì)收盘(pán)股价仍(réng)略低于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷(lěng)背后，是(shì)射频(pín)领域正(zhèng)面临(lín)变(biàn)局。目前，正射(shè)频(pín)需(xū)求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增速(sù)放缓以及(jí)5G普及潜力有(yǒu)限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射频前端市场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频(pín)芯片巨(jù)头，近年来也在响(xiǎng)应市场变化谋(móu)求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记(jì)者注(zhù)意到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希通(tōng)信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金(jīn)二期等多个知名资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示，慧(huì)智(zhì)微成(chéng)立(lì)于2011年，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)射频(pín)前端芯片及模组(zǔ)的研发、设(shè)计和销售，下(xià)游应用(yòng)领域主要包括智能手(shǒu)机(jī)以及物联网，客户包(bāo)括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等(děng)移动终端(duān)设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及移(yí)远通信等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收入2.07亿元、5.1一里地等于多少米 一里地等于多少公里4亿元以及3.57亿元；公司(sī)当(dāng)前仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司亏损(sǔn)持续的原因，慧智微在招股文件(jiàn)中称，是由(yóu)于持续进(jìn)行高额研发投入；下游客户(hù)集中且具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去库存周期影响，公司(sī)产品毛利空间受挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三年的总(zǒng)额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)，也不及(jí)和慧智微产(chǎn)品结构(gòu)更接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)30％上下。

　　在(zài)自身(shēn)造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了一里地等于多少米 一里地等于多少公里对外(wài)融资之路。公(gōng)开信息(xī)显(xiǎn)示，公(gōng)司于2018年末开始(shǐ)进入融(róng)资快车道，尤(yóu)其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了(le)三(sān)轮融资(zī)，众多知名资方，包括大基(jī)金二期(qī)、元禾璞(pú)华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对(duì)慧智微进入了慧智微的股东(dōng)序列。

　　据招股书(shū)，截(jié)至IPO前(qián)，大(dà)基金(jīn)二期、广发信德以及(jí)金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数(shù)据(jù)显示，从当前的股价情况(kuàng)看，大基金二期在投资慧智微的(de)近两年时(shí)间里，实现了(le)近2.5倍的账面回报，而较大基(jī)金二期晚3个月进(jìn)入、并在(zài)后(hòu)一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前(qián)实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局

　　慧智微招股书(shū)显示，公司目前有超过接近(jìn)67％的(de)收入(rù)来自于手机(jī)领域。当前，智能手机出货量的(de)大幅下(xià)降，已经对慧智微(wēi)的业绩造成了冲(chōng)击，而市(shì)场对智能手机未来增(zēng)速持(chí)续(xù)放(fàng)缓的预(yù)期，也让(ràng)资本市(shì)场对包括慧(huì)智(zhì)微在内的(de)射频芯(xīn)片厂商做(zuò)出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的(de)市场为(wèi)190亿(yì)美元以上，2022年由于(yú)手机市场的(de)下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的温和增长(zhǎng)以及5G普及的潜(qián)力(lì)有(yǒu)限，预计到2028年射频前端的市场(chǎng)年(nián)复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到(dào)269亿(yì)美(měi)元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似产品结(jié)构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的(de)射(shè)频龙头(tóu)唯捷(jié)创芯，在去年(nián)4月(yuè)科(kē)创板(bǎn)上市(shì)时(shí)，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌(diē)回升，但截至今日(rì)收盘，唯捷创(chuàng)芯(xīn)股价(jià)仍低于66.6元(yuán)/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年，全球多(duō)家射频(pín)芯(xīn)片领域(yù)的(de)巨(jù)头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外(wài)的业务(wù)领域(yù)。以Qorvo为(wèi)例，除了(le)原有的射频芯片外(wài)，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角(jiǎo)延伸(shēn)至汽车(chē)、物(wù)联网、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射频(pín)领域(yù)正呈(chéng)现(xiàn)出一片红海(hǎi)的竞争格局，由(yóu)于入(rù)局者众，且产品仍(réng)集中(zhōng)在中低端(duān)市(shì)场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了(le)自身的利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创始人钟林(lín)此前曾表示，国(guó)产射(shè)频前端芯片杀价已经(jīng)无底线，而预计未来每个射频细分赛道还会(huì)有更多(duō)竞争者进入(rù)，往后三(sān)年射频芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临更大(dà)的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片(piàn)厂商的关注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年共有9家射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)宣布(bù)完(wán)成融资，而(ér)在(zài)2021年上半年(nián)，这个(gè)数据是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了(le)投(tóu)资(zī)机(jī)构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉(shān)资本中国(guó)、小米长(zhǎng)江产业基金(jīn)、深创投(tóu)等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微在招股书中表示，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中心(xīn)建设、总(zǒng)部基地及上海和广州(zhōu)研发中(zhōng)心(xīn)建(jiàn)设以及补(bǔ)充流(liú)动资金。具体(tǐ)战略规划方面(miàn)，其表(biǎo)示将巩(gǒng)固在(zài)5G射频(pín)前(qián)端领域取(qǔ)得(dé)的市(shì)场地位，增加头部(bù)客户的市场份额；技术(shù)上(shàng)跟进(jìn)射频(pín)前端技术迭代，优化(huà)可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频段的应用；产(chǎn)品上(shàng)加大对(duì)上(shàng)游滤波器、多工器(qì)的(de)产业链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品(pǐn)系(xì)列。

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