银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型)疑，面对(duì)粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民(mín)部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的全冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型期(qī)，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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