财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发放企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠(jiū)2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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